經(jīng)歷戰(zhàn)略審查，大宗化學(xué)品資產(chǎn)多關(guān)停，特種化學(xué)品仍備受青睞

　　過去幾年，戰(zhàn)略審查已成為歐洲石化行業(yè)的常態(tài)。近期，陶氏、巴斯夫、利安德巴賽爾、沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司(SABIC)和殼牌等巨頭均對其歐洲主要石化資產(chǎn)進行了戰(zhàn)略審查。此類審查經(jīng)常會導(dǎo)致一套或多套生產(chǎn)裝置關(guān)閉。但市場人士認為，在這些審查中，大宗化學(xué)品和特種化學(xué)品的資產(chǎn)并購走勢已經(jīng)出現(xiàn)分化，大宗化學(xué)品資產(chǎn)往往不得不關(guān)停處置，而特種化學(xué)品資產(chǎn)仍然備受市場青睞。

　　羅蘭貝格咨詢公司6月報告稱，高能源成本、經(jīng)濟低迷及亞洲低成本進口沖擊正削弱歐洲大宗化學(xué)品企業(yè)盈利能力，使其業(yè)績面臨巨大壓力，這些企業(yè)不得不斷臂求生出售相關(guān)資產(chǎn)。但標(biāo)普全球商品洞察乙烯及衍生物總監(jiān)安迪·奧辛斯基同時指出：“歐洲本土表現(xiàn)尚可的資產(chǎn)從全球視角看可能缺乏競爭力?！睔W洲的大宗化學(xué)品資產(chǎn)處于想賣不好賣的窘境，使得企業(yè)更傾向于關(guān)停而非出售。

　　近期，利安德巴賽爾將其位于法國Berre、德國Münchsmünster、英國Carrington和西班牙Tarragona的4座烯烴和聚烯烴生產(chǎn)基地出售給私募股權(quán)公司Aequita SE & Co. KGaA。但反常的是，交易中利安德巴賽爾和Aequita分別注資2.65億歐元和1000萬歐元，形成了“倒貼”。業(yè)內(nèi)對該交易存在爭議。KeyBanc分析師阿列克謝·葉弗雷莫夫認為，此舉表明烯烴行業(yè)供過于求態(tài)勢可能持續(xù)數(shù)年，企業(yè)急于擺脫負面資產(chǎn)，不惜采用反常手段。GBGJr Advisors總裁布魯斯·格里爾指出，當(dāng)前歐洲大宗化學(xué)品需求疲軟、利率高企，整合這些資產(chǎn)需承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險，這是出現(xiàn)反常并購的原因。

　　奧辛斯基表示，在私募股權(quán)公司看來，大宗化學(xué)品是一個陷入困境的行業(yè)，原業(yè)主在市場底部向私募股權(quán)公司兜售相比現(xiàn)在未來可能更具發(fā)展?jié)摿Φ馁Y產(chǎn)。但這些資產(chǎn)是否真的有潛力還有賴于歐洲化學(xué)工業(yè)實現(xiàn)增長，考慮到需求持續(xù)疲軟和能源成本高企，大宗化學(xué)品市場的增長可能不會很快到來。

　　對于買家來說，部分大宗化學(xué)品資產(chǎn)仍存在市場機遇。Truist證券的尼爾·戈什認為，能源強度低、依賴歐洲以外市場的大宗化學(xué)品業(yè)務(wù)更易找到買家。例如，殼牌擬出售美國賓夕法尼亞州Monaca裂解裝置及歐洲資產(chǎn)，可能打包交易，貿(mào)易商也可能參與收購，尤其是那些高度一體化的資產(chǎn)。去年，殼牌公司將其位于新加坡武公島和裕廊島的煉油和石化設(shè)施出售給了嘉能可和印尼化學(xué)品制造商PT Chandra Asri Pacific組成的合資企業(yè)。

　　中東資本也在持續(xù)關(guān)注歐洲化工并購市場。阿布扎比國家石油公司(ADNOC)以147億歐元收購科思創(chuàng)，博祿與諾瓦化學(xué)已于7月7日獲歐盟批準合并成全球第四大聚烯烴生產(chǎn)商。科爾尼咨詢指出，中東企業(yè)并購的重點是進入海外新市場，中東買家的另一個想法是以此獲取技術(shù)和特種化學(xué)品專長。

　　與大宗化學(xué)品相比，特種化學(xué)品資產(chǎn)則備受青睞。最近在特種化學(xué)品領(lǐng)域有許多以歐洲為重點的交易，包括莊信萬豐公司的催化劑業(yè)務(wù)和較小的交易等。巴斯夫涂料業(yè)務(wù)引發(fā)私募基金和戰(zhàn)略買家激烈競購。據(jù)彭博社報道，凱雷集團與宣偉涂料正在考慮聯(lián)合競購巴斯夫涂料部門，另外兩家私募股權(quán)公司CVC Capital Partners PLC和Lone Star Funds LLC也有購買興趣。巴斯夫已于2025年2月以11.5億美元出售巴西裝飾涂料業(yè)務(wù)，并計劃剝離剩余涂料業(yè)務(wù)。

　　科爾尼合伙人Andrea Menegazzo表示，特種化學(xué)品具備全球化優(yōu)勢，研發(fā)投入高，其本地化定制能力可降低歐洲價值鏈風(fēng)險。近期歐洲特種化學(xué)品領(lǐng)域交易活躍，包括莊信萬豐催化劑業(yè)務(wù)、Radici意大利聚合物業(yè)務(wù)等。私募基金對特種化學(xué)品熟悉度高，歷史成功案例助推并購熱情。尼爾·戈什表示：“特種化學(xué)品資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)更具競爭優(yōu)勢。”